吴晓波借壳上A股 自媒体变现的高光时刻

3月17日晚间，全通教育（300359）发公告称，公司正筹划以发行股份方式购买吴晓波旗下杭州巴九灵文化创意股份有限公司(以下简称杭州巴九灵)96%股权，同时拟募集配套资金。全通教育在公告中表示，本次交易预计构成重大资产重组，公司股票自2019年3月18日上午开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

知名财经自媒体“吴晓波频道”的运营主体正是杭州巴九灵。天眼查信息显示，该公司旗下还有新零售服务商巴九灵文化和线上购物平台美好plus。吴晓波与妻子邵冰冰各持股12.81%，是杭州巴九灵的实际控制人与最终受益人。

本次收购将通过发行股份的方式，收购完成后，吴晓波夫妇将会成为全通教育的股东。在并购之前，“吴晓波频道”的估值已达20亿元人民币。但是目前并购交易的具体价格还未透露。

吴晓波身份多元，从财经记者到财经作家，又将“吴晓波频道”自媒体带领至头部自媒体的位置。在生意场上，他是头头是道投资基金合伙人，又创立了浪狮子文化创意股份有限公司。2015年4月，吴晓波将皖新传媒（601801）以现金出资1.57亿元的代价，换取了蓝狮子45%股份，成为其第一大股东。

此番被收购引发业界广泛讨论，两者的联姻是强强联合吗？收购自媒体公号又有怎样的风险？

全通教育，黯淡的A股“股王”

“吴晓波频道”加速冲刺IPO，但自媒体产品想上市还需要曲线救国。全通教育成立于2005年，作为在线教育概念股，曾被称作A股股王，2015年市值高达454.48。但现在全通教育市值只有将近45亿，市值遭遇大幅缩水。

全通教育是一家信息软件服务商，以K12学段家校互动服务起步，业务逐步发展至涵盖K12教育、家庭教育及教师继续教育不同领域。目前，除家校互动升级业务收入基本稳定外，其他板块业绩都有所下滑。

根据2018年度业绩快报，2018年全通教育实现营业总收入8.33亿元，同比下降19.17%；净亏损6.21亿元，去年同期净利润为6629.16万元，同比下降1037.51%。

对于公司出现的亏损，全通教育表示，公司出现亏损主要是以商誉减值为主的资产减值损失所致。公司根据企业会计准则的相关规定，对并购的子公司进行了初步商誉减值测试，初步估算商誉减值金额为6.43亿元；此外，受整体宏观环境对客户资金的影响等，公司部分项目类应收账款回款未达预期，公司对相关的应收账款进行了审慎的坏账准备计提。

据每日经济新闻报道，商誉来自于大量的溢价收购。截至2018年三季度，全通教育的商誉高达13.93亿元，占总资产比例达51.27%。同花顺（300033）数据显示，2014年1月上市以来，全通教育已经对14家公司的股权进行了收购。

在2017年融资1.6亿元，估值20亿元后，吴晓波就曾表示后续会考虑IPO或者并购。但从全通教育的业绩表现来看，两者之间达成了某种共赢。“吴晓波频道”为全通教育提供新的赢利点，而后者则用壳帮助“吴晓波频道”上市。

自媒体的变现范本

吴晓波频道是自媒体知识付费大军中的头号玩家。

从定位上，吴晓波将公号内容定位于“新中产阶级”，认为公号所服务的群体特征是“300多万认可商业之美、崇尚自我奋斗、乐意奉献共享、拒绝屌丝文化”。2017年5月创办三周年之际，吴晓波曾对外宣布频道粉丝已超280万，月均增长率达到10%。

2016年随着知乎、得到、微信公众号等平台加码，知识付费的风口出现。吴晓波频道抓住了红利期，迅速壮大，推出了微信公众号、财经类脱口秀和书友会等具体形式。而今，知识付费风口式微，相关产品往往很难让用户为“知识”付费，其变现模式大多依赖于广告。但“吴晓波频道”的变现路径更多元，包括广告、知识付费和社群电商。

收购了“吴晓波频道”，就意味着牢牢掌握了“现金牛”吗？

对于自媒体是否值得投资一事，业内一直存在争议。据罗超频道分析，一方面，个人属性强烈的自媒体，粉丝往往追随的是个人，如果另起炉灶那投资会有很大风险。另一方面，自媒体难以实现指数级增长，大多数自媒体没有融资动机，相应的，投资者也难以获得回报。

因此在此前投资自媒体的案例中，自媒体往往不具有个人IP属性。像量子云以981个公众号矩阵卖身给瀚叶股份（600226），作价38亿的消息引发了争议。

吴晓波频道则是自媒体中最特殊的一类：有强烈的个人属性，然而却成功实现了去自媒体化。“吴晓波”的个人IP打响，相关衍生品也带来不少收益。

吴晓波频道入驻喜马拉雅电台后，其音频电台节目的专辑播放量超过1亿次。2016年7月5日，首个付费专辑节目《每天听见吴晓波》上线，6个月播放量超290.4万次。据此前每日经济新闻报道，“听见吴晓波”大概有50万用户，每年能够产生3000万营收。

吴晓波频道被收购，对于知识付费产品来说是个高光时刻，但这并不构成自媒体大军变现的通用模板，毕竟胜利的荣光只属于少数人。