蒋光祥：券商分析师迎来高光时刻？

作为上市公司和投资者的信息中介，证券分析师通过发布证券研究报告对投资者行为产生影响，并最终关系到证券市场效率和中小投资者保护水平。买入、增持、减持、卖出等评级都很常见。但在A股这一市场参与者以中小投资者为主的个例上，受主客观多方面因素影响与制约，证券研究报告质量不高甚至出现“娱乐化”倾向，部分分析师热衷“网红”，盈余预测偏差较为严重，“噪音”损害了市场有效性，乃至没人拿研报当真，也是常态。对于散户来说，往往更多关注能够带来短期收益的题材炒作，却忽视公司基本面信息，分析师基本面信息挖掘再多，也并不一定能够影响投资者的决策。与此同时，对证券分析师价值拥有发言权和投票权的不少机构投资者，尚未完全建立价值投资理念，对短期炒作也有偏好，这些机构投资者的短期行为更是对分析师的工作产生扭曲力场，使得证券分析师为获得短期利益并不一定能向市场传递更多的有效基本面信息，甚至为迎合投资者需求而甘于“跳梁”。因而近年来A股证券市场一系列“研究报告门”的出现也就不令人意外。

 

令人五味杂陈的是，有数据统计了2011年以后五年的研报，其中旗帜鲜明给出卖出评级的仅占总数的1％还不到，而买入和增持评级的比例却高达80％之上。分析师的这种或主动或被动的乐观偏好，无论在牛市和熊市环境中都普遍存在。这里面虽然有A股长期以来存在卖空限制等原因，客观上造成分析师很少撰写发布卖出或减持建议的研究报告，但分仓佣金导向下，分析师在研究过程中会受到“潜规则”和利益冲突倾向的影响，也是不争的事实，从而为市场质疑其独立性与靠谱程度提供了充足理由。证券业协会数年前就曾为此专门发文规范证券分析师的独立性，分析师不得因证券发行人、上市公司、基金公司、资产管理公司等利益相关者的不当要求而放弃自己的独立立场。否则，长此以往，“研究创造价值”这一研究部分存在的必要性也迟早立不住脚。

 

由此来看，年初疑似熊牛转换之际，这两份分析师旗帜鲜明的看空报告倒是无声处的一声惊雷，“炸”得恰逢其时，更是对其自身专业性的一种自证。分析师本身就是一种由高学历人才担当的比较特殊的职业，职责在于通过