股价逼近千元大关：茅台的高光时刻 和你有关？

　　相信整数引力作用下，冲上千元只是时间问题。

　　举世目光都聚焦在贵州茅台(971.970, 26.97, 2.85%)，等待绝对高光时刻降临。对于很多国人来说，如果拿不下千元，更是觉得差了点什么！

　　但既然大佬已将登顶巅峰，还会和你做兄弟吗，过去，又是兄弟吗？

　　品味茅台， 多少人喝过这杯传说之酒，在过去十年，茅台股价飙涨了十倍有多，又有多少人从中赚钱？

　　其实，每一个历史性时刻，都是成就极少部分人，而大部分人举头仰望之后低头失落。

　　即便茅台再闪耀，却可能无缘其一点一滴回报。

　　这个中国式问题，难道不值得问一句“为什么”吗？

　　为什么？

　　一、茅台注定不凡

　　过去十年（2008-2018年），茅台是当之无愧的A股价值投资之王。

　　若以2008年茅台的股价低位起计算，其股价至今升幅接近17倍，而同期的上证指数、茅台所在的上证50、沪深300指数(3900.334, 11.06, 0.28%)(3900.3339, 11.06, 0.28%)翻了不足两倍，茅台稳稳地跑赢了指数，也跑赢了很多上市公司。

　　取得这样的佳绩，直接的原因在于其稳定增长的业绩表现。

　　营收和利润指标上，茅台一路增长，虽然中间因为中央厉行节约、深入反腐等事件的影响，增速一度跌至个位数，但另一面，高端白酒的刚需、消费升级等因素刺激下，增速不久便企稳，重回双位数。

　　同时，茅台的利润率水平非常高，毛利率常年维持在90%上下，净利润率维持在50%上下，这样的数字放在整个A股，也难觅对手，即使是最大的竞争对手五粮液(102.290, 0.02, 0.02%)（000858.SZ），相应的数字也只有70%、30%，落后茅台20个百分点。

　　另外，在一些关键的指标上，茅台同样一骑绝尘。

　　如预收款项，茅台近三年均超过百亿规模，占当年营收比例维持在20-40%的水平，反应出茅台酒在市场上仍旧处于供不应求中；茅台所持有的货币资金近500亿，占总资产比例超过50%，是一头妥妥的现金牛，现金多了，分红自然大手笔，上市至今，累积现金分红达574.66亿，分红率达34.24%，分红比例也一路稳中有升，近三年更是超过50%。

　　这样的业绩，是一只如假包换的大白马，而取得这样的业绩，源于茅台背后的大逻辑：国内基建增长、白酒龙头效应以及茅台的稀缺性。

　　1． 基建不止需要建材，更需要酒

　　中国是一个有着传统酒文化的国度，生意场上更是如此。

　　所谓“眼搭桥，酒开路”。

　　只要地方大兴土木，政府就会大把卖地大把收钱，钱包鼓了就会催生公务消费，而茅台属于高档白酒，又以公务消费为主，自然赚得盘满钵满。

　　而过去十年中国经济的增长，靠的正是“大兴土木”的模式。

　　交银国际董事总经理洪灏曾做过一个研究，发现茅台股价与中国基建投资之间存在非常强的正相关性，茅台股价是中国基建投资非常靠谱的一个领先指标，往往领先基建投资一到两个季度。

　　同样有券商研报指出，茅台的终端售价与PPI和螺纹钢高度相关。

　　如果对中国没有深度解读，真的很难理解这种逻辑：预知基建兴衰，但品一杯茅台。

　　2． 喝酒只喝茅台，因为贵

　　茅台的上位也基于其高端定位有了消费升级的切实支撑。

　　过去08-17年，随着经济增长，消费也保持了平均15%的高增速，即便2008年金融危机也没有跌破10%，超过同期GDP增速。

　　民众有钱了，所谓消费升级，无外乎更重视面子。

　　只买贵的，不买对的，就是最大的面子。

　　助推之下，第一高价酒茅台自然稳稳占据国内白酒第一品牌位置，市占率超过50%的茅台，不管是政商宴请、酒类送礼，或是财富阶层的饮用需要，几乎当仁不让首选茅台，刚需和龙头效应越发明显。

　　“中国人民富起来了”，所带给茅台的不仅是漂亮的财报，更有难以真正量化的品牌价值。

　　茅台渐渐为中国与中国文化代言，就像可口可乐代充满美国式味道一样。

　　3． 因为稀缺，所以才酒劲不散

　　茅台之所以能够酿造出醇厚的酱香口感，跟所在地的水土、气候有很大关系，鉴于此，茅台要想在别处大规模复制生产，就难以酿造出同样的品质；同时，茅台的酿造过程复杂，耗时长，要完成当中的制曲、制酒、贮存勾兑和包装全过程，需要10年左右；加上商家有意无意地营造“物以罕为贵”。

　　不管真假，种种缘由下，总之茅台成为了稀缺资源，甚至是奢侈品。

　　不久前，茅台董事长李保芳就说过：“茅台酒属于稀缺资源，每年的产量只有6000万瓶，能满足6000多万家庭喝一次，而且不是你想喝就可以多生产。”

　　一边是旺盛的需求，政府、国企、煤老板、钢铁老板、水泥老板、工程老板一个不落，另一边是有限的供给，最后的结果就是价格的上涨。

　　过去10年，茅台终端售价合情合理合法，从550元一路涨到现在的2000元。

　　另一组数据同样能够说明问题，从2016年至2018年，茅台的产量分别为5.99万吨、6.38万吨、7.02万吨，年复合增速只有8%，但相应的毛利分别为354.5亿、522.8亿、772亿，年复合增速为47%，产量增速明显跟不上毛利增速，更加剧了供不应求的局面，变相也造成茅台价格连年增长，居高不下。

　　有这些大逻辑在，茅台股价也就有了最好的支撑，即使中间因为中央政策出现过短暂的压力，但最终，股价还是回复增长。

　　道理再简单不过，地球可以被毁灭，但谁能毁灭中国酒文化？

　　而今回望，每一次的黄金坑，又有谁自信豪情一跃，从而笑傲掘金？

　　二、茅台终究与大多数投资者无缘

　　茅台的好，千元在望，似乎谁都知道。

　　但通往千元者一路，对于大多数投资者而言，茅台完全担得起：“只可远观而不可亵玩焉”。

　　有些股，注定被仰望。

　　甚至可以说是，中国茅台跟绝大多数中国人，其实真的并没有半毛钱关系。

　　1． 首先看看，到底谁在买茅台股票？

　　茅台的股价走牛，吸引了不少投资者，当中不乏机构和散户，更不乏外资。

　　从茅台披露的前十大股东的清单上，除茅台公司自身外，最大的持仓投资者是通过香港渠道（陆股通）投资的外资。

　　外资投资中国公司，由于体制、法律、地域、文化等各种差异的存在，天然就存在一道屏障，不是那么容易就看得清。因此，这些资金一般都很关注基本面，所谓不好不买。

　　而外资偏爱消费龙头，早已是公开的秘密。

一方面，消费股具备盈利稳定、现金流充沛、ROE和分红较高等良好的基本因素，属于进可攻退可守的板块，尤其是独具地域特色的消费龙头；

 

另一方面，消费行业是诞生众多牛股的阵地，统计数据显示，标普500过去50年间绝对收益涨幅排前20的股票，70%来自消费板块，当中有8只是食品饮料企业；而A股过去15年里，绝对收益超过15倍的股票一共有33只，其中大消费个股占比超3成；有统计资料显示，自2000年以来，A股表现最好的行业就是食品饮料。

　　另外，中国经济的稳步增长以及转型升级，消费对经济增长的拉动效应越发明显，去年消费指数对全年GDP增长的贡献率已超过70%，拥有14亿人口的中国仍旧是全球最大的消费市场之一，潜力无限，而A股消费板块的市值占比仅为24%，落后于成熟市场的40%，消费板块的整体估值也较港股或者美股有10-30%的折让，存在天然的吸引力。

　　这样看来，既有基本因素保证，成功案例多，又有庞大市场需求打底，外资偏爱消费股，是情理之中。

　　截止2019年3月末，陆股通持股市值为9842.95亿元，占A股流通市值2.2%，其中食品饮料板块依旧配置榜首，持仓比例高达为20.3%。

　　而作为稳稳的白酒消费股龙头，茅台更是霸占陆股通前20大重仓股的榜首。

　　而今茅台千元，庆功的时刻到了——当然，他们未必会喝茅台。

　　2． 中国式散户之殇

　　为什么中国庞大的散户大军，不买茅台股？

　　一方面，也不能这么问，很多人大概是买过茅台股票的，只是又卖了。

　　他们或许只是想单纯体验一下“自己买过茅台”而已，实则与投资无关了。

　　另一方面，在传统消费股一路稳健成长的时间窗，更吸引散户的，则是不断被翻炒的“新兴热门”。

　　中国散户，是世界上最好的散户，因为不懂投机却极度热爱投机。

　　所以，在每一季轮回中，收割套路类同，散户被收割的姿势也如此类同。

　　当散户们每一次“猛然发现”茅台这种“价值股”才是一支大牛股的时候，股价已经冲高至数百元，现在更是逼近千元。

　　回看08年，茅台的股价100多块（按不复权），买一手也就万把块，即便是陆港通正式实施的2014年，也不过200元上下。

　　但现在，买一手的门栏都将近10万，即便茅台的增长大逻辑仍在，但又有多少散户还买得起茅台？

　　原本最懂中国的应该是中国人，中国经济向好大背景下，如果茅台都没有投资价值，还能相信什么？

　　可是散户的两大人性弱点决定了错失茅台，因为茅台股价一致高高在上，很多投资者认为，高价就是贵；更重要的，价值需要时间发酵，散户可没这个耐心。

　　最终，大多数吃瓜群众只能感叹：原来，从始至终我们不仅喝不起茅台，其实也买不起茅台股票。